发布日期：2025-03-08 23:32 点击次数：135
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英伟达2025 Q4财报出炉，Blackwell立头功
2025财年第四季度，英伟达公司于2月26日发布了其财务报告。
截至2025年1月26日的第四季度，英伟达的营收达到393亿美元，略高于预期的382.5亿美元，同比增长78%；
净利润为220.91亿美元，超出预期的195.7亿美元，同比增长80%。
同时，英伟达对下一季度的业绩表现给出了积极的预测，预计第一财季的营收将达到430亿美元。
详细分析各项业务，393亿美元的季度营收中，数据中心业务贡献了350亿美元，这一数字略高于预期。
网络业务收入为30亿美元，与去年同期相比下降了9%，与上一季度相比下降了3%。
Blackwell芯片的销售业绩与前一代Hopper AI芯片的销售数据一同计入了英伟达公司数据中心业务部门的财务报表。
该业务部门的收入占公司本季度总收入的91%，这一比例较去年同期的83%以及2023年第四季度的60%有所上升。
在过去两年间，数据中心业务的收入增长了近十倍。
游戏业务收入同样出现下滑，英伟达将此归咎于新产品供应的限制。
在第四财季的业绩报告中，数个主要的超大规模企业客户（包括微软、谷歌、亚马逊、以及谷歌的母公司Alphabet等）再次成为英伟达数据中心业务收入的主要贡献者；
其收入占销售额的比例约为50%，较上一季度的45%有所上升。
作为一家以GPU起家的公司，英伟达在本季度的游戏业务和专业可视化业务的收入占比合计不足8%。数据中心业务已经明确成为支撑公司业绩的主要支柱。
在本季度，Blackwell公司对数据中心业务的贡献尤为显著，其贡献额达到110亿美元，为公司数据中心业务带来了显著的增长。
公司业务增长的一个领域是向汽车和机器人市场销售芯片。
汽车业务的销售额达到5.7亿美元，尽管这部分业务在公司整体人工智能业务中仅占一小部分，但同比增长了103%。
业务的扩展得益于云服务提供商等企业资本支出的提升。
营收增长与毛利率下滑，投资者担忧变多
尽管芯片性能足够强大，下游客户也愿意投资，但从财报来看，英伟达数据中心业务的增长已经明显放缓，结束了连续六个季度的[三位数高增长]，环比下降趋势也十分明显。
相较于去年全年，自2024年第三季度起，尽管英伟达的业绩持续呈现增长态势，但增长速度相较于前一季度有所减缓。
具体而言，该公司第四季度的营收同比增长率为78%，而前四个季度的增长率分别为94%、122%、262%和265%。
新产品研发和生产成本的影响导致英伟达第四财季的毛利率有所下降；
数据中心业务中，大型企业客户的占比达到50%，这与投资者期望公司减少对大客户依赖的愿景相悖。
尽管营收超出预期约10亿美元，但对英伟达而言，这一超出幅度是两年来最小的。
Deepseek将引发行业对算力需求的显著增长，然而，这可能会对英伟达的竞争优势预期产生影响。
在Deepseek实施低成本策略之后，市场对主要服务器制造商的资本支出产生了担忧。
然而，根据近期核心厂商的交流情况，四家核心厂商对2025年的资本支出进行了不同程度的增加，这为公司及人工智能产业链提供了支持。
由于英伟达 GB200的量产增长速度较慢，下游客户将主要转向采购Blackwell Ultra，预计整体资本支出将呈现初期较低、后期较高的趋势。
例如，TD Cowen的分析师最近公布的调查结果显示，英伟达的主要客户之一微软正在取消与私人数据中心运营商的租约。
投资者对于大规模投资人工智能基础设施（包括微软的800亿美元）的可持续性表示担忧，这可能意味着在英伟达产品上的支出将减少。
投资者还担心，作为全球顶级GPU制造商的英伟达的地位可能受到亚马逊、谷歌和微软等竞争对手的威胁，这些竞争对手都在研发自己的定制AI加速器。
对此，黄仁勋指出，芯片设计的完成并不等同于能够立即部署。
他强调，这些竞争对手在追赶英伟达的道路上还有很长的路要走。
在今日发布的财务报告中，英伟达针对一系列问题提供了答复。可以肯定的是，近期英伟达股价的波动与DeepSeek的出现有着直接的联系。
然而，由于财务报告的数据统计截止日期为1月26日，因此DeepSeek的影响未能在本季度的财务报告中直接显现。
从训练转向推理，AI战略重新调整
黄仁勋在财务报告中着重指出，对于[推理]需求的显著增长感到振奋。
他明确表示，人工智能推理对计算能力的需求可能远超大型语言模型数百万倍。
这一观点不仅突显了推理在人工智能应用中的核心地位，同时也揭示了英伟达公司已将其战略重心从训练转移到推理领域。
在DeepSeek发布后不久，英伟达的软件产品便实现了与DeepSeek的整合。
英伟达最近公布了B200与DeepSeek大模型结合后的成果：在Blackwell架构芯片上引入DeepSeek-R1优化后，相较于四周前的H100，DeepSeek-R1的推理吞吐量提升了25倍，每个token的成本降低了99%。
这一结果表明，DeepSeek的优化能力确实卓越，且在与最强大的算力和顶尖模型结合后，推理效率显著提升。
2月18日，随着马斯克旗下人工智能企业xAI推出新一代大型人工智能模型Grok 3，英伟达公司成功地从1月27日经历的17%的股价重挫中恢复过来。
Grok 3的构建依托于由20万张英伟达H100图形处理器组成的庞大集群，未来有望扩展至100万个节点。
据彭博社报道，xAI即将与戴尔科技达成一项价值50亿美元的协议，以生产服务器，从而支持更多英伟达硬件的部署。
种种迹象表明，通往通用人工智能（AGI）的路径依然离不开英伟达所提供的技术基石，且在可见的未来，这一趋势似乎将持续。
一项直接的证据是，根据瑞银对125家人工智能公司的高管进行的访谈，有63%的受访者表示他们的公司在使用英伟达的GPU进行大规模模型推理；
而在去年5月，这一比例不足50%，这充分说明了英伟达已将GPU的价值扩展到预训练阶段之外。
短期内，英伟达可能仍会面临一定的市场压力和波动，但从中期至长期来看，随着人工智能的普及，推理需求的增长将推动对更高算力的需求。
Wedbush的分析师指出，尽管市场竞争引发了一定的担忧，但英伟达最新一代芯片Blackwell GPU的需求量依然远超供应能力，并且目前没有减缓的迹象。
短期难以再次见证爆炸性业绩增长
英伟达第四季度的营收同比增长仅为78%，为七个季度以来的最低增长率。
如果英伟达的业绩仅能达到或略高于预期水平，这可能无法满足投资者日益增长的期望。
毕竟，78%的同比增长率标志着英伟达难以重返过去[三位数]增长率的辉煌，也暗示其快速扩张的步伐正在放缓。
正如美国晨星公司的一位市场策略师所言：[在过去一年半的时间里，英伟达每个季度的业绩不仅持续超出预期，而且增长强劲。由于英伟达长期以来的出色表现，市场已经习惯了它的超预期业绩。]
显然，投资者对英伟达的期望值已经提高，认为它理应持续交出优异的成绩单。
这种期望意味着，即便英伟达再次提交超出预期的财报数据，也可能不会给投资者带来太多惊喜，对其股价的正面推动效果可能也有限。
或许，正如分析师所指出的：[相较于财报数据本身，黄仁勋对于未来的展望可能更加重要。]
多年来，英伟达已经让投资者习惯了这样一个现实：该公司每个季度的业绩都超出预期。
这也意味着，如果业绩低于预期，其股价可能会遭受重创。
这种持续超出预期的表现，也意味着一旦业绩稍有不足，其股价同样可能受到重创。这种高期望值带来了一定的风险。
英伟达仍是全球市值第二高的上市公司，仅次于苹果，市值达到3.22万亿美元。
但今年以来，英伟达股价累计下跌约5%，而在过去两年里曾显著上涨。这可能反映出市场对其高速增长可持续性的担忧。
结尾：
根据德勤发布的最新财报，预计到2024年，全球芯片市场规模将达到5760亿美元，其中AI芯片销售额占比将超过11%，达到570亿美元以上。
预计到2025年，新一代AI芯片的价值（规模）将超过1500亿美元；到2027年，全球AI芯片市场预计将增长至最高4000亿美元。
部分资料参考：直面AI：《英伟达稳住了，黄仁勋最该感谢的就是梁文锋》，海豚投研：《英伟达：Deepseek，戳破了老黄的[皮衣]？》，半导体行业观察：《一颗芯片被全球疯抢背后，藏着英伟达的隐忧》，半导体产业纵横：《黄仁勋的六个底牌，藏在财报里》，21世纪经济报道：《英伟达狂揽393亿美元！三大谜题未解》，DoNews：《暴涨142%，这是英伟达不惧DeepSeek的底气？》，钛媒体AGI：《营收暴增114%，股价却不涨反跌，黄仁勋还能再造[英伟达泡沫]？》，DeepTech深科技：《英伟达四季度财报出炉，营收393亿美元创新高，业绩指引均超预期但增速已放缓》，硅星人Pro：《卖393亿赚220亿，英伟达不会暴跌但也不再暴涨了》，侃见财经：《暴跌19775亿！英伟达，重挫》，硅基研究室：《这次，轮到黄仁勋做预期管理了》
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